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京能置业:项目将陆续开始结算,业绩有望释放

发布时间:2010-08-20    研究机构:天相投资

2010 年上半年公司实现营业收入3854.35 万元,同比增长171.82%;营业利润233.75 万元,上年同期为-1448.11 万元;归属母公司净利润69.99 万元,上年同期为-1444.06 万元;实现基本每股收益0.0015 元。

业绩分析。上半年成功扭亏的主要原因在于:1)、确认房地产销售收入3770.73 万元,同比增长165.90%,同时毛利率为79.62%,同比提高了22.58 个百分点,二者共同作用使公司营业利润同比增加较多。)、确认营业外收入783.82 万元,其中756.81 万元为国典项目本期清算的成本冲回。扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为-441.45 万元。

项目将陆续开始结算,业绩有望释放。公司目前拥有主要项目3 个:银川京能天下川、呼和浩特京能花园以及北京四合上院。京能天下川项目总可售建筑面积约70 万平米,公司拥有该项目70%的权益,2009 年公司已通过出售在建工程(建筑面积7.47 万平米),确认收入1.53 亿元。京能花园项目建筑面积14.6 万平米,公司拥有100%的权益,预计将于2010年开始结算。四合上院项目地上建筑面积约15 万平米,公司拥有其62%的权益,将是公司未来最主要的收入和利润来源。报告期内随着北京四合上院的热销,期末公司拥有预收款项12.97 亿元,较期初增加了11.38 亿元。随着项目陆续进入结算期,公司业绩有望释放。

财务状况极大的改善。报告期末公司拥有货币资金8.78 亿元,短期借款、长期借款以及一年内到期的非流动负债为4.85 亿元。期末剔除预收款项后的资产负债率为41.48%,较期初下降近20 个百分点。目前较好的财务状况将为公司未来的扩张提供条件。

光大银行可为公司提供部分投资收益。公司持有光大银行338.8 万股股票,初始投资成本为360 万元,以8 月19 日的收盘价3.70 元计算,对应的价值为1253.56 万元,可为公司提供投资收益893.56 万元。

盈利预测和投资评级。预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.43 元、0.58 元和0.73 元,以8 月19 日的收盘价5.78 元计算,对应的动态市盈率分别为13 倍、10 倍和8 倍,估值较低,但考虑到公司后续持续拿地能力仍有待观察,暂维持“中性”投资评级。

风险提示。四合上院项目若未能在今年结算,则公司业绩可能低于预期。

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