京能置业(600791.CN)

G天创(600791):收入同比增长96% 净利润同比下降11%

时间:06-07-31 00:00    来源:海通证券

G天创公布中报。06年上半年主营收入实现1.38亿元,同比增长96.55%,净利润实现705.94万元,比去年同期减少11.56%。上半年收入主要来自北京地区的商品房销售收入,由于主营成本和营业费用分别同比增长为126%和149%,高于主营收入的增幅,同时少数股东权益同比增长262%,导致公司净利润同比下降。我们继续维持对天创的买入评级。

非公开募集正在进行中。非公开发行股票的有关事宜将按照有关程序向中国证券监督管理委员会申报,并最终以中国证券监督管理会核准的方案为准。G天创2006年6月21日股东大会通过:非公开发行不超过6000万股A股,京能集团以其拥有的北京国电房地产开发公司90%股权和部分现金认购不少于3900万股,现金用于补充流动资金。

非公开募集如果成功,将增强公司的地产开发竞争力。拟进入资产是G天创大股东京能集团拥有90%股权的北京国电房地产公司,如果本次非公开募集成功后,将大大增强G天创的地产开发核心竞争力。

主要项目进展顺利。G天创目前主要地产项目天创公馆、筑家、天创科技大厦等销售进展顺利,棉花片危改B-3项目的土地使用权正在办理中,现场正在动迁中。该项目位于宣武区菜市口附近,预计开发周期3年。如果成功获得该项目土地使用权,棉花片项目将是2008年后2-3年利润的主要来源。

估值与投资建议。根据净资产重估法,我们认为G天创合理价格区间为7.39-9.47元。目前二级市场价格为5.40元,价值被低估,给予买入投资建议。在假设条件成立的情况下,未来三年的EPS分别为0.32、0.56和0.72元。

主要不确定性因素。从事住宅、写字楼开发的G天创将面临政策调控风险;未来北京住宅、写字楼市场的变动将在一定程度上影响公司的业绩;本次非公开募集不成功,将影响公司经营战略的实施和业绩。能否获得棉花片项目的土地使用权将对公司2008年后业绩产生较大的影响。