京能置业(600791.CN)

京能置业:四合上院已无可售房源,今年业绩增长几成定局

时间:13-08-28 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

截止2013年8月26日,北京市住建委网站显示,公司北京准现房四合上院项目销售接近尾声。该项目预售证合计349套,其中已联机备案110套,已预订132套,资格核验中107套。

二、分析与判断

今年业绩的重头戏看四合上院

北京四合上院项目今年7月3日获得预售证,属于准现房销售,预计今年12月交房。该项目批准销售套数349套,均价55065元/平,可售资源33.36亿元,成为今年销售和结算的重头戏。今年业绩的释放空间取决于该项目的销售和结算情况。

四合上院联机备案套数接近1/3,全年销售额有望超36亿元

据北京市住建委网站显示,该项目已无可售房源。联机备案套数110套,接近1/3,另有已预订132套和资格核验中107套。若进展顺利,今年或可基本完成备案,则该项目销售额将达33亿元。再加上银川天下川和天津海与城项目,全年销售额有望超过36亿元。为后续项目开发提供有力的资金支持。

四合上院结算情况影响业绩释放速度,但今年业绩大幅提升几乎已成定局

我们对四合上院按结算比例对公司今年业绩进行敏感性测算。假设该项目今年结算75%,则公司全年EPS1.15元;若结算50%,EPS为0.80元,若只结算30%,则可贡献EPS0.51元。而2012年全年公司EPS为0.37元,即使结算30%,则全年业绩增长约38%。今年业绩高增长已成定局。

三、盈利预测与投资建议

公司近两年业绩主要受四合上院项目结算影响,观察公司历史业绩发现,公司业绩波动较大,并无明显的平滑业绩的意图。假设交房顺利,四合上院今年结算75%,则未来三年EPS分别为1.15元,0.57元和0.69元,对应2013年PE4倍。NAV估值8.15元,当前股价折价41%。给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示:

四合上院今年结算低于预期;其他地区项目销售低于预期;地产调控超预期等。