京能置业(600791.CN)

天创置业(600791):银川北塔项目前景广阔

时间:07-11-14 00:00    来源:海通证券

天创置业房地产开发能力逐步增强。公司主营房地产开发,目前开发项目主要位于北京、呼和浩特和银川等城市,07年5月完成非公开发行注入国电房地产90%股权后,房地产开发能力逐步增强。

未来三年业绩高速增长。2007年利润主要来自天创公馆写字楼、国典华园二期和三期、天科大厦等,2008年主要来自呼和浩特项目,2009年棉花片和银川北塔项目将逐步进入结算期。预计天创置业2007-2009年业绩增幅分别为85%、60%和200%,2009年随着棉花片和北塔项目的陆续竣工,结算面积也将高速增长。

大股东京能集团积极支持天创房地产业务发展。京能集团综合实力处于北京市属企业前列,通过多种方式积极支持天创置业房地产业务发展,例如天创置业就多次向京能集团申请委托贷款。

棉花片项目好事多磨,银川北塔项目发展空间较大。北京棉花片由于动拆迁问题导致土地使用权尚未拿到,经过计算,一年的资金成本低于住宅价格上涨带来的利润,可谓好事多磨;银川位置优越,适合居住,总建面100万平米以上,发展空间较大。

主要不确定因素。行业政策性风险依然存在。2006年5月出台的国六条及15条细则调控的重心是房价和住宅的供应结构,因此从事住宅开发的天创置业将面临政策调控风险。棉花片开工时间、银川北塔合作比例都将影响公司2008年及以后的业绩。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.46元、0.75元和1.88元。综合PE相对估值和NAV两种方法,我们认为天创置业的合理定价为14.12-19.00元,对应PE08为18.58-25x。目前二级市场价格为13.98元,相对于目标价格有35.90%的上升空间,给予“买入”投资建议。